НДС: Черная месть Ика

Еще не забыли захватывающую историю о том, как поссорились два мана – Ик и Ак? Не прошло и недели, как у нее появилось еще более головокружительное продолжение. Спешу поделиться с коллегами!

Грандиозный геволт от 25 января, мастерски исполненный на потеху честной финансовой публики в прямом эфире CNBC двумя влиятельнейшими миллиардерами Америки – Карлом Иканом и Биллом Акманом, закончился неэфирными ругательствами Икана и взаимным перифразом концепта "Я с этим $&%*# под одним кустом больше даже курить не сяду!" Сочнее других баланс подбили порталовцы с Zero Hedge: "После часовой перебранки Акман и Икан покинули воплефон, еще более углубив взаимную ненависть друг к другу" (какой восхитительный неологизм: вопли+марафон=воплефон, screamathon :)

Несмотря на то что мировая общественность негласно присудила победу Карлу Икану над более молодым, но ранним "Little Jewish cry baby in the schoolyard", великодушие к побежденным, похоже, не входит в джентльменский набор деда Карла, который задумал ответить Акману не только словами, но и делами. Тем более что Акман реально опустил Икана с акциями Гербалайфа не на одну сотню миллионов долларов (хотя мы и помним, что в прямом эфире CNBC Икан так и не признался в том, что у него на руках находится большой пакет бумаг короля МЛМ).

"Мат матом, а цент центом", – рассудил дед Карл и нанес сокрушительный удар под дых молодому Акману. Всё, что я расскажу ниже, – не более чем гипотеза, выдвинутая Zero Hedge и подтвержденная исключительно косвенными доказательствами. Никто Карла Икана за руку, разумеется, не хватал, а прямого подтверждения его вовлеченности – можно не сомневаться – мы никогда не дождемся, поэтому гипотеза, боюсь, так навсегда и останется в стохастическом статусе. Отчего, впрочем, не утратит своего шарма и обаяния.

Итак, 29 января, то есть в ближайший вторник после пятничной перепалки, некая адвокатская контора Brown Rudnick выставляет одному из крупнейших американских ритейлеров JC Penney так называемое уведомление о дефолте (Notice of Default). От имени группы акционеров, которые аккумулировали более половины долгосрочных облигаций JC Penney, чья экспирация запланирована на далекий 2037 (т.н. JSP Debentures 2037s). Объем долга JC Penney, находящегося на руках группы акционеров, составляет 325,6 миллиона долларов, или около 11 % от общего долга компании в 2,97 миллиарда.

Повод к уведомлению о дефолте – заключение JC Penney в январе 2012 года кредитного соглашения, обеспечением которого стал инвентарь ритейлера, без "предоставления равного и пропорционального обеспечения владельцем долговых обязательств 2037 года" (цитата из письма конторы Brown Rudnick).

JC Penney, разумеется, бурно запротестовала, выставила встречный иск к адвокатской конторе с целью блокировать принудительное банкротство (то, что называется involuntary bankruptcy), которое неминуемо последует, если только суд признает правомерность уведомления о дефолте, выставленное Brown Rudnick.

Не вдаваясь в тонкости контраргументов (которые, к тому же, расцениваются понимающими людьми как формальные и не выдерживающие критики), можно сказать, что ситуация JC Penney очень тревожна. В первую очередь потому, что мир ценных бумаг, как читатели моих постов, наверное, давно уже убедились, основан не на том, что есть, а на том, что ожидается. То есть – на слухах и предположениях. Если рынок вдруг решил, что группа акционеров, задумавшая обанкротить JC Penney, обладает достаточными основаниями успешно разрешить вопрос в свою пользу, начнется обвальный сброс не только долговых обязательств ритейлера с другими сроками созревания, но и обыкновенных акций.

Причина – на поверхности: в случае банкротства сразу же устанавливается жесткий ранжир, по которому держатели ценных бумаг получают компенсацию после ликвидации активов либо их реструктуризации. Скажем, держатели debentures получат свой долг первыми и в полном объеме, держатели привилегированных акций – следующими в очереди и тоже, как правило, в полном объеме. Зато счастливые обладатели обыкновенных акций в большинстве случаев оказываются с голым кукишем: их долговые бумажки просто обесцениваются, акции снимаются с котировок на бирже и выбрасываются в мусорную корзину.

Иными словами, стоит рынку чуть-чуть занервничать, как фондовый фундамент JC Penney пойдет вразнос.

Теперь – откуда ветер дует. Коллеги уже догадались, что пальцем тычут в Карла Икана, потому как:

– старый матерый рейдер, стоявший у истоков изобретения самой удавки принудительного банкротства, является давним клиентом конторы Brown Rudnick, которая защищала его интересы в 2009 году в войне с развлекательным подразделением империи Трампа (Trump Entertainment);
– кредитное соглашение, якобы нарушившее права держателей долга 2037 года, было заключено JC Penney год назад – в январе 2012! И все это время никто ничем не возмущался и никаких претензий ритейлеру не выдвигал. С другой стороны, эмиссия облигаций, созревающих в 2037 году, произошла в 1994 году, и тоже никто не волновался и не гнал волны;
– на графике торгов по JCP 2037 можно заметить гигантский всплеск активности, приходящийся аккурат на 25 января 2013 года, то есть день воплефона Ика и Ака:

Этот всплеск можно трактовать, как попытку аккумулировать в одних руках абсолютное большинство бумаг (более 50 %), технически необходимое для выдвижения уведомления о банкротстве. Можно предположить, что JC Penney, заключив долговое соглашение в январе 2012 года, совершила промашку, не учтя интересы держателей долга JCP 2037, а недоброжелатели ритейлера эту промашку заметили, однако придержали ответный удар до более подходящего момента. Например, для мести Карла Икана Биллу Акману за глумление в эфире CNBC 25 января 2013 года.

Наконец, последний косвенный аргумент в пользу гипотезы "Мести Ика": крупнейший акционер JC Penney, контролирующий 17,8 % акций ритейлера на сумму более 800 миллионов долларов, – хедж-фонд Pershing Square, который принадлежит – правильно! – ненавистному (для Икана) Биллу Акману!

Красивая получилась конструкция, не правда ли? Даже если вся совокупность совпадений по датам, интересам и персонажам – не более чем случайность, все равно получается красиво :) А главное – интересно! В противном случае придется признать, что грандиозные события на финансовом рынке вроде банкротств, поглощений и звездных прорывов никак не детерминированы поведением людей, а случаются как бы сами по себе. Согласитесь – это скучно.