НДС: Фонды денежного рынка
Существует в финансовом царстве территория безмятежности, покоя и благодати (американцы еще называют ее BBB – Big But Boring, большая но скучная) – епархия Money Market Funds, Инвестиционных фондов денежного рынка (для удобства далее по тексту – ФДР).
Впервые с ФДР я познакомился лично в 1992 году, когда мой американский партнер в совместном предприятии заказал для меня первую в моей жизни банковскую карточку в неком Fidelity Money Market Fund и на вопрос «Деннис, а что это такое?» ответил: «По надежности это также как банк, только доходность счета выше».
Я глядел зачарованно на красивую золотую карточку VISA и в моем голове рождалась новая мифология. Сегодня, оглядываясь назад, думаю, что тот первый счет в ФДР косвенно стал для меня и главным стимулом зарождения интереса к трейдингу и биржам, ставшим со временем чуть ли не важнейшей частью моей жизни.
Мифология в моей голове, однако, отнюдь не выдавала генезис советского человека, хрестоматийно дикого и неграмотного в финансовом отношении. Точно такая же мифология наполняла головы поголовно всех американцев. До самого недавнего времени жители самого продвинутого в финансовом отношении государства были абсолютно уверены, что счета, открытые в ФДР, так же надежны, как и текущие и сберегательные счета в банке. С маленькой изюминкой: счета ФДР еще и стабильно приносили прибыль, превышающую доходность банковских счетов и даже банковских депозитов (так называемых Certificates of Deposits, CD’s).
Bon Marriage американского народа печально оборвался все той же злополучной осенью 2008 года, когда первый и самый именитый американский ФДР – Reserve Primary Fund – совершил нравственной преступление – «расколол доллар» (break the buck), то есть опустил номинальную стоимость активов (Net Asset Value, NAV) фонда денежного рынка меньше 1 доллара.
В однодолларовом барьере скрывалась львиная доля привлекательности в глазах простых американцев. Иллюзия несокрушимости вклада в фонд денежного рынка строится на убеждении, что 1 доллар живых денег всегда гарантированно равен 1 паю в ФДР. Иными словами пай в ФДР всегда паритетно равен 1 доллару – обстоятельство не только облегчающее вкладчикам ведение домашней бухгалтерии и позволяющее им платить направо и налево чеками со счета, открытого в ФДР, но и создающее большие преимущества в налогообложении.
Дело в том, что доходы в ФДР начисляются в форме дивидендов по паям, которые не меняют своей стоимости, оставаясь на уровне 1 доллара. В случае же изменения величины пая в результате изменения рыночной конъюнктуры (как это происходит с обыкновенными акциями), любой доход полученный в результате роста стоимости самого пая будет расцениваться налоговым ведомством как capital gain, прирост капитала, и обкладываться налогом по существенно более высокой ставке (для сравнения: налог на дивиденды в период с 2003 по 2011 годы варьирует в диапазоне от 0 до 15 %, в зависимости размера общих доходов налогоплательщика, тогда как налог на прирост капитала и прочие доходы составляет 10 – 35 %).
После раскола доллара в 2008 году судьба ФДР радикально изменилась. Фонды денежного рынка были отнесены SEC (комиссией по ценным бумагам и биржам) к системным организациям со всеми вытекающими последствиями государственного регулирования (общий объем средств, находящихся в управлении американских ФДР – 2,5 триллиона долларов).
Ладно бы только регулирование: SEC в эпоху Обамы охвачено беспрецедентным зудом реформирования и в настоящее время рассматривает различные варианты изменения законодательства денежных фондов, которое до настоящего времени регулируется законом от 1940 года (одна из главных прелестей и за одно залог стабильности американского фондового рынка как раз и заключены в том, что этот рынок по большей части управляется законами 70-80летней давности).
В качестве вариантов реформирования рассматриваются меры отмены однодолларового паритета пая ФДР, а также введение обязательного 3-процентного стабилизационного резерва – и то и другое обладают потенциалом уничтожить фонды денежного рынка на корню.
Тема истории ФДР, его сегодняшних проблем и дальнейшей судьбы слишком интересна и актуальна, чтобы так вот ее поматросить и бросить на уровне утреннего комментария в блоге. Посему приглашаю читателей ее продолжить и углубить на страницах «Бизнес журнала» – уже в ближайшем октябрьском номере.