Утренний комментарий в НДС: RTS-3.12: Кто-то что-то знает или предчувствует?
Опционы, помимо своих прямых функций – хеджирования (страхования) позиций, открытых в активах вроде обыкновенных акций или фьючерсов, трейдинга волатильности, спекуляции с большим плечом, – косвенным образом играют еще важную роль в идентификации скрытых тенденций, присутствующих на рынке. Присутствующих, однако никак внешне не проявляющихся. Умение читать «опционные доски» – таблицы с данными по всем сериям открытых опционных контрактов – весьма ценное подспорье не только для экономиста и бизнесмена, но и для политика и просто человека, интересующегося внешним миром.
Хрестоматийным примером того, как опционы приоткрывают завесу над секретными механизмами нашего бытия, служит история с повышенной активностью на
на акции авиакомпаний United Airlines (UAL) и American Airlines (AMR), которая наблюдалась накануне Величайшего Спектакля нашей эпохи – т.н. «теракта» 11 сентября 2001 года.
10 сентября, за день до обрушения башен Всемирного торгового центра, было неожиданно открыто 1 535 контрактов на пут-опционы AMR, а чуть ранее – 6 сентября – 2 000 контрактов по UAL. Напомню, что колл-опцион приносит деньги, когда подлежащий актив (в данном случае – акции авиакомпаний) растут, а пут-опцион зарабатывает на падении.
Надо сказать, что сам по себе факт неожиданного появления «взрыва объема» у опционов не может служить доказательством инсайдерских торгов без дополнительного анализа. Дело в том, что существует целый ряд вполне законных, более того – рутинных действий, когда возникает аналогичный дисбаланс.
Во-первых, «взрыв объема» может явиться следствием применения опционных стратегий, например, самого банального спрэда. В этом случае трейдер, устанавливая большую бычью позицию, покупает пут-опционы «в деньгах» (at-the-money) и одновременно продает равное количество пут-опционов с более высоким страйком, то есть out-of-the-money («не в деньгах»). В случае с UAL и AMR речь идет как раз о приобретении пут-опционов «в деньгах» (по страйку 30 для обоих символов). Однако напрочь отсутствует вторая – «короткая» – нога у спрэда, то есть проданные пут-опционы.
Правда, бывает так, что трейдер «вертикализирует» стратегию, то есть разносит ноги по разным экспирационным месяцам (например, покупает опционы с экспирацией в ближайший месяц, а продает – дальний месяц), но и этого не наблюдалось – никаких симметричных всплесков активности не зафиксировано. Таким образом, мы можем сразу исключить работу профессиональных опционных стратегов. Что еще остается?
Остается вариант с очень профессиональным опционным трейдингом смещения волатильности. Тема эта технически сложная, поэтому пощажу читателя и ограничусь одним выводом: анализ показал, что никаких признаков трейдинга смещения волатильности вокруг опционов авиакомпаний накануне 1 сентября 2001 года не наблюдалось.
Иными словами, перед нами скрытое подтверждение чистого инсайда: кто-то точно знал о готовящемся теракте и пытался под шумок заработать. Знал заранее!
В случае с 9-11 удивляться не приходится – изобилие деталей аналогичного содержания: чего стоят одни лишь предупреждения, присланные за два часа до обрушения World Trade Center в офис израильской компании Odigo, расположенный по соседству с Twin Towers, или чудовищная афера с передачей на исходе лета небоскребов-близнецов из муниципальной (вернее – портовой: Port Authorities) собственности в частную (компании Ларри Сильверштейна) с последующей перестраховкой на сумму в 3,6 миллиарда долларов! Сильверштейн, кстати, потом еще долго судился, пытаясь вышибить из страховых компаний двойную оплату, поскольку, по его мнению, произошло два теракта, а не один, потому как в здания врезались два самолета!
Все это я рассказываю читателям не для того, чтобы ворошить прошлое (думаю, у всех мыслящих людей давным-давно уже сформировано однозначное мнение по тем событиям), а чтобы привязать теорию к делам нынешним.
Взгляните на «опционную доску» по контрактам, выписанным на фьючерс российского биржевого индекса РТС, в том виде, как она выглядела 8 февраля (сегодня!):
(кликните для увеличения)
Оригинал доступен по этому линку. Перед нами – данные по опционным контрактам, которые экспирируют (то есть прекращают свое существование, завершаются) в марте 2012 года. На момент фиксации данных стоимость фьючерса на индекс RTS составляла 164 385 рублей.
Посмотрим для начала на страйк 165 000 – это место, где сейчас находится фьючерс, и значит, здесь располагаются опционы «у денег» (At-The-Money). Здесь у нас 9 088 открытых колл-опционов и 6 574 открытых пут-опционов.Такое распределение отражает сиюминутные бычьи настроения. Оно понятно: сегодня ситуация на бирже радужная, а опционы «у денег» используются обычно для краткосрочных спекуляций, поскольку у них самая высокая дельта (то есть они отбивают прибыль лучше остальных опционов при росте подлежащего актива).
Та же картина повторяется и на страйке 160 000: слегка «не в деньгах»: 22 760 коллов и 18 365 путов. Опять все логично: опционами слегка «не в деньгах» обычно хеджируют позиции по активу (то есть по фьючерсам RTS).
А теперь самое интересное: смотрим на страйки глубоко «не в деньгах» и НИЖЕ текущего положения рынка:
155 000: 12 404 коллов и 26 332 пута (!!!)
145 000: 15 200 колла и 41 802 пута (!!!)
140 000: 3 740 коллов и 62 636 путов (!!!)
135 000: 2 100 колла и 24 980 путов (!!!)
130 000: 48 коллов и 19 580 путов (!!!)
И так далее – аж до 90 000 страйка! Читатель понимает, о чем говорит эта «опционная доска»? О том, что кто-то делает ставку на обвал российского фондового рынка в марте месяце. Кто-то что-то знает и не просто делает ставку, а открывает десятки тысяч опционных контрактов чисто спекулятивного характера!
Что произойдет в России в марте? После выборов президента? До выборов? Из-за выборов? Откуда такая уверенность в обвале рынка, подкрепленная серьезными денежными ставками?
Предоставляю читателям, интересующимся российской общественно-политической жизнью (я, увы или к счастью, этим не страдаю), самостоятельно продолжить изыскания в этом направлении. Мне достаточно лишь дать подсказку и указать на вопиющую диспропорцию в одной из опционных досок рынка ФОРТС.
Верно ссылка на февральский , перекос легко объясним сроком экспирации , на мартовском всё ровнее. Но не опционы , а маржируемые опционы.
[quote=Alan]Похоже, Сергей Михайлович немного не в теме, т.к. в заметке привел количество открытых позиций по февральским опционам, с экспирацией 15 февраля, хотя базовый актив по ним действительно рих2, т.е. Мартовский фьючерс на индекс РТС. Всерьез рассчитывать что индекс за 4 торговые сессии опустится до скажем 1400 пунктов или ниже вряд ли кто-то станет, хотя рынок явно перекуплен и хорошая коррекция уже назрела. Скорее всего эти путы активно покупались до НГ в расчете на крупное падение, но этот "кто-то" крупно пролетел. А вот в мартовских опционах картинка скорее более медвежья, хотя и там не все однозначно – посмотрите на количество купленных 170 и 180х коллов.[/quote]
Как вы себе представляете пребывание не в теме у человека, который торгует опционами и специализируется на опционах 17 лет? Нужно ж как-то базар все-таки фильтровать по жизни, пусть даже и в интернете.
Просто в статье привел не тот скриншот в спешке: по мартовским страйкам ситуация не просто идентичная, а в РАЗЫ более усиленная именно в том отношении, что я указал (на страйке 140 тысяч – 62 636 путов и 3 740 коллов, на 120 тысячах – 29 776 путов и 68 коллов – это что по вашему отражение "назревающей коррекции"? Не занимайтесь демагогией, пожалуйста!
[quote=integral]
Верно ссылка на февральский , перекос легко объясним сроком экспирации , на мартовском всё ровнее. Но не опционы , а маржируемые опционы.
[/quote]
При чем тут маржируемые или не маржируемые опционы? Вы понимаете тексты, которые читаете? Вы поняли о чем был пост в НДС?! Не о маржируемых или не маржируемых опционах, а о том, что в нормальной ситуации без присутствия ярко выраженного инсайда, не бывает перекосов по страйкам СИЛЬНО не в деньгах, как 50 тысяч путов и 40 коллов! Вот о чем шла речь в статье. Вы же опять свели все к гоблинской демагогии про маржируемые и не маржируемые опционы. Технаря нужно выжигать из себя каленым железом, а то так пожизненно и придется гаечные ключи подавать :)
В том анекдоте помнится было еще и "сердцем чую где дерьмо заперло" ;)
Поменял табличку в тексте на мартовские данные и СЛОВО В СЛОВО все сохранил в комментариях без малейшего искажения в смысле. Спасибо за внимательность!
Да, блин, что делать-та
:)
Про маржируемость я указал для того, чтобы подчеркнуть – это НЕ опционы . Никакая классическая стратегия с ними работать НЕ будет. Хотя они и расчитываю теоритическую цены нормальным способом – это просто обман.Гуманитариям слегка коснувшимся с матаном свойственно фетешизироватьсвой опыт (считая что это невероятно сложно) , но любой технарь-спекулят и без семнадцатилетнего опыта , чётко ловит отклонение от вводных условий. Надеюсь вы нге воспринимаете это как "наезд" , но мне кажется смешно было бы промолчать.
И ещё нюанс , у большинства российских брокеров нельзя продать волатильность , купить можно , а продать нет , естественно квазиинструментами – опционо-фьючерсами , прямой торговли спрэдами нет вообще , купить-продать фьюч на год( а темболее три) вообще никогда не реально , казино , оно и есть казино . Сейчас все опционы переводят на маржируемые , соответственно торговцам опционами тут будет совсем не просто.
Сергей Михайлович, вот Вы стали обидчивый, за одну неловкую фразу так жёстко своего поклонника с 13-летним стажем отбрили )). Но я поясню, что имел в виду, когда допустил эту словесную оплошность про "немного не в теме" (поясню скорее для читателей, которые совсем "не в теме", т.к. Вы то всё это есно знаете, но почему-то упустили из виду). Что бы крупно заработать на опционах, надо открывать позиции как можно ближе к сроку экспирации, когда эти опционы будут стоить буквально копейки, т.к. явно "не в деньгах". Поэтому, даже если допустить, что есть некий "кто-то", знающий наверняка, что с российским рынком обязательно произойдёт что-то очень плохое в срок между экспирацией 15 марта и президентскими выборами 4 марта (а статья на это как бы намекает), то этот "кто-то" ведёт себя как последний болван, заходя в сделку настолько заранее до ожидаемого события (а большая часть этих позиций была открыта в начале января,когда эти опционы были достаточно дороги, и уже потеряли в своей стоимости более 80%-90% и потеряют ещё за оставщееся до середины марта время). Ну и потом, если всё же посмотреть на количество коллов, которые тоже "не в деньгах" (на страйках от 170 до 185 их 53556, 37426,51028 и 24308 контрактов соответственно), то станет понятно, что абсолютно ничего необычного в данной ситуации нет.
Сергей, будьте добры, при возможности, прокомментируйте конструктивную часть последнего сообщения #18
Комментирую конструктивную часть: очень разумно! Я тоже думаю, что это дурость – делать так все заблаговременно. перед 9-11 все делали буквально за день до событий.
Тогда встречный вопрос: ЧТО же происходит с RTS-3.12?! Давайте разбираться!
Вы же понимаете, что я не ночую на российских биржах и самостоятельно отловить эту аномалию с опционами никак бы не мог. Скажем так: мне дали наводку. Не уверен, что могу называть по имени, поэтому скажу так: весьма и весьма осведомленный человек. Знающий индустрию изнутри и кулуарно. Это бросилось в глаза и люди стали задавать вопросы. Я этот вопрос транслировал с собственными комментариями и гипотезой.
Так что не будем копаться в маржинальных опционах, а попробуем лучше выдвинуть какие-то правдоподобные другие версии: что же там творится с низкими страйками и путами?
да! на высоких страйках у коллов тоже дисбаланс! Тогда совсем интересно: что же там за игра идет? Похоже на комбинацию какую-то странную, но вы говорите, что сложные опционные стратегии на фортс построить невозможно… Что тогда? Или такая ситуация ВСЕГДА и постоянно на этом рынке?
[quote=sgolub]
Или такая ситуация ВСЕГДА и постоянно на этом рынке?
[/quote] Если "рынок" заключить в кавычки, ситуация не прояснится ? Это ж не совсем Рынок, это ж в некотором роде – чулан :)
Разбираться так разбираться ( хотя я пока считаю , что это брошенные опцы которыми хеджировали рост) , сам я думаю о покупке волатильности , 160000 и 170000 обойдётся в 2000 руб (мартовские) , 1000 контрактов при 175000 закроем колы с профитом , и ждём отыгрыша 160000 путов к марту , но в идеале надо бы смотреть когда и продать волатильность. 2 тыра за 10000 пунктов это низкая для нас волатила. Может и не придётся гаечные ключи продавать.
Ну, давайте по порядку. Если говорить о количестве открытых позиций по дальним страйкам не важно вверх или вниз, то их действительно многовато, но не в абсолютном выражении, а по отношению к аналогичному количеству в ближнем страйке, но это как раз может быть отражением опционных стратегий. Ну, например, стратегии “кондор”, которая предполагает, что после сильного движения рынка (как состоявщийся с начала года рост) равно вероятен как хороший откат скажем на 10-15 тыс. пунктов по фьючерсу на индекс РТС, так и аналогичное по величине продолжение роста благодаря “шортам” “медведей”. Тогда открываются позиции в обе стороны (т.н. крылья), которые принесут прибыль вне зависимости от дальнейшего движения рынка, лишь бы движение состоялось (убыток получится если рынок после входа в позицию останется на месте либо изменится незначительно). И таких стратегий довольно много и все они на нашем рынке вполне реализуемы, ведь наш рынок в этом смысле абсолютно нормален.
Если же вопрос заключался в т.н. дисбалансе между коллами и путами по одному страйку, то это естественная вещь, заложенная в саму природу опционов. Более того, если бы вдруг я увидел бы что-то отдаленно напоминающее баланс, скажем разницу всего лишь на порядок между путами и коллами в дальних страйках, то просто бы решил что мир сошел с ума))
Ну и вопрос к предыдущему высказывающемуся ( кстати, не знаю, есть ли такое слово, но сейчас не об этом). Чем Вам так не нравятся маржируемые опционы, где Вы вообще видели немаржируемые и в чем их преимущества? Очень хочется понять из чистого любопытства))
Думаю, кондор – самое то и есть! Но неужели на ФОРТС ТАКОЕ строят?! Не ожидал…