НДС: Посмотри на других и поступи иначе!

Оно понятно: толпа на то и толпа, чтобы поступать скученно двигаться в направлении, указанном неведомым вожаком. В большинстве случаев вожака у толпы нет и его роль исполняет внутренний голос, движимый, в свою очередь, двумя простенькими мотивациями – страхом либо жадностью. При любом раскладе контрарными решениями в толпе даже не пахнет.

Именно эту униформность решений толпы использует контрарный трейдер, открывающий диаметрально противоположные толпе позиции. Может показаться, что самые знаменитые биржевые деньгоделы и аналитики принципиально отвергают контрарное мышление и проявляют себя ярыми сторонниками конформистского подхода. Хрестоматийным образцом финансового конформизма можно считать Джеймса Креймера, который при каждом удобном случае вещает в эфире своей телевизионной проповеди (программа Mad Money на CNBC), что единственная возможность добиться успеха на бирже – всегда запрыгивать на подножку уже отходящего поезда.

Я люблю эту метафору и постоянно привожу ее в качестве примера благоразумного поведения студентам vCollege, однако фетишировать конформистский подход на бирже – дело опасное. И вот почему.

Я уже рассказывал в одном из осенних постов в НДС о важности горизонта трейдинга для оценки рынка и принятия позиции («О горизонте и крантах»). Под горизонтом понимается отрезок времени, который используется для оценки ситуации и принятия решений. Поскольку фондовый рынок, финансы, экономика, да и вообще все под луной представляют собой циклические процессы, то в зависимости от горизонта совершенно естественным образом меняется и оптика.

Теперь самое интересное: на ближнем горизонте практически в 100 случаев из 100 работает конформистский подход в трейдинге и именно по этой причине Джеймс Креймер рекомендует такой подход в качестве универсальной техники для большинства рядовых участников рынка. То есть – для той самой пресловутой толпы. Почему так?

Потому что у рядовых трейдеров, как правило, мало свободных денег, а значит – они стеснены в возможности маневра, сильно ограничены во времени (из-за требований поддержания маржи на счете) и не могут себе позволить роскошь пересиживать неблагоприятные моменты. Собственно, это обстоятельство – мало свободных денег – служит главной причиной 99 % всех разорений на бирже. Трейдер принуждаем обстоятельствами постоянно открывать все новые и новые позиции для компенсации потерь, которые снежным комом набираются на его послужном списке. При этом внутренняя психология подсказывает постоянное увеличение позиции (т.н. пирамидальный трейдинг) для того, чтобы в каждой новой сделке попытаться отбивать кумуллятивные потери всех предыдущих.

Думаю, лишне объяснять, что такой подход губителен. Если уж вы ограничены в средствах, то главная ваша задача – избежать суеты и мельтешения. Откройте позицию и ждите, пока она не принесет прибыли (рано или поздно непременно принесет! не было еще ни разу случая, чтобы рано или поздно не принесла!), а не закрывайте сделки как только она начинает давать нереализованный убыток.

Впрочем, я отвлекся, поскольку хотел сегодня продемонстрировать тонкие ситуации, при которых контрарный трейдинг оказывается выигрышным в сравнении с контрарным подходом. Эти ситуации возникают исключительно в двух обстоятельствах:

– Горизонт трейдинга как минимум составляет полгода;
– Трейдер не испытывает никакого финансового давления со стороны завязанных в открытой позиции денежных средств.

Если мы можем позволить себе подобную роскошь (на самом деле: мы можем себе ее позволить почти всегда! нужно лишь отказаться от скоростреольного стереотипа «пришел-увидел-победил», который почему-то навязан общественному сознанию по отношению к фондовому рынку), тогда взгляните на следующий график:



Красная линия – это индекс S&P 500, черная гистограмма – это объем коротких позиций (т.н. short interest), открытых в каждый момент на Нью-йоркской фондовой бирже.

Короткие позиции, как вы понимаете, отражают медвежьи настроения, поэтому объем коротких позиций служит мерой пессимизма толпы на рынке.

Давайте проанализируем картинку. Что мы наблюдаем до августа 2009 года? Происходит мощнейший отскок рынка от первого дна кризиса, который пришелся на март 2009 г. Отскок (безудержный рост индекса S&P 500) происходит до самого августа на фоне колоссально высоких объемов коротких позиций на рынке (высокая черная гистограмма). Причем стабильно высоких. Это означает, что толпа выражает максимальный скептицизм, «коротит» рынок, однако рынок движется в прямо противоположном направлении – вверх.

В сентябре 2009 происходит стабилизация: рынок продолжает безудержный рост, однако объемы коротких продаж снижаются. Как только эти объемы достигают минимального значения, на рынке случается обвал (февраль 2010).

Точно такой же сценарий повторяется с октября 2010 по март 2011: рост на фоне снижения объемов коротких позиций, кульминация в нижней точке и обвал рынка (май 2011).

В октябре 2011 снова начался этот больной сценарий: рынок пошел вверх, а объемы коротких позиций вниз, причем в начале января 2012 года была достигнута предельно низкая точка этих объемов.

Что произойдет дальше? В январе 2012 рост, как мы знаем, продолжился, при этом произошло увеличение объема коротких продаж, то есть наступил этап естественного унисона.

На графике вы этого не видите, потому что я заимствовал его из финансового бюллетеня Bourbon & Bayonets – Oakshire Investment Research, а ребята, как и полагается дезинформаторам, славятся подтасовкой фактов. «Бурбону» нужно было протолкнуть среди своих подписчиков идею о том, что вот-вот случится обвал (поскольку объемы коротких продаж достигли кульминационно низкого уровня), вот они и вырезали продолжение графика (хотя бюллетень разослали два дня назад, то есть в конце января).

Так вот: в январе произошел отскок объемов коротких позиций на фоне продолжающегося роста рынка, то есть перед нами – повторение ситуации с ноября 2009 года. А значит – впереди у нас не обвал, как хочется представить картину мира видным американским аналитикам, а продолжение безудержного роста, однако – и тут «Бурбоны» правы – где-то в середине весны обвал случится неизбежно.

Как видите, контрарное мышление – штука довольно тонкая и не терпит тупых прямолинейных интерпретаций. При этом очевидно, что рост рынка на фоне безудержного оптимизма (падения объемов коротких продаж) – вещь очень нехорошая, поскольку короткие продажи являются главным инструментом поддержания ликвидности на рынке и их сокращение неизбежно рано или поздно приводит к коррекции.