НДС: Let’s Do The Twist, Baby!

Come on baby let's do the twist
Come on baby let's do the twist
Take me by my little hand and go like this
Ee-oh twist baby baby twist
Oooh-yeah just like this
Come on little miss and do the twist
Chubby Checker «The Twist»

Вчера вечером историческое заседание FOMC,  Комитета по операциям на открытом рынке Федеральной резервной системы США (в переводе на язык, доступный пониманию обывателя: правления частной компании, которая с декабря 1913 года исполняет роль американского Центрального банка), завершился анонсом новых радикальных мер, призванных спасти тонущую экономику. Полагаю, вчерашний мой комментарий не оставил у читателей сомнений, что речь идет уже не об экономике США, а об экономике всего мира, включая наше с вами Отечество. Посему решение FOMC для нас гораздо более значимо, чем продажа г-жой Батуриной своих российских активов.

Сразу скажу, что радикальные меры FOMC фондовому рынку не понравились и он вчера под конец торговой сессии обвалился вопреки тому хрестоматийному обстоятельству, что все анонсированный Комитетом меры не явились секретом, ожидались и должны были быть дисконтированы рынком (то есть – вложены заранее в текущие котировки). Дисконта, однако, не случилось и рынок обвалился. Что порождает два вопроса: почему повалился и – главное! – в чем смысл анонсированных радиклаьных мер FOMC?

Итак, Федеральная резервная система США под управлением Бена Бернанке заявила о намерении продать из своего загашника краткосрочные облигации Казначейства США (сроки погашения менее 3 лет) и на вырученные деньги выкупить до июня 2012 года долгосрочные  облигаций со сроками погашения от 6 до 30 лет на общую сумму в 400 миллиардов долларов. Эдакое «здесь отдаем – там берем», смысл которого я сейчас объясню.

Для начала скажу, что загашник у Федрезерва большой: долговых обязательств американского правительства (в лице Казначейства США) у Центрального банка скопилось много – аж на 1 триллион 650 миллиардов, поэтому сделка хоть и кажется гигантской в абсолютных цифрах, в относительном выражении выглядит скромной.

Далее, операция с обменом коротких облигаций на длинные не оригинальна – она уже исполнялась  в 1961 году и называлась «Операцией Твист». Тогда никаких ощутимых улучшений твист не принес, боюсь, теперь не принесет тоже и реакция рынка – первая тому ласточка.

Почему Фед исполняет Твист? Потому что ему больше нечего исполнять. Главный инструмент влияния американского Центробанка на экономику – манипуляции с кредитными ставками. С декабря 2008 года эта ставка уведена в технический нуль и там пребывает с того времени в полном бессилии хоть как-то изменить ситуацию. Справедливости ради замечу, что подобное безобразие творится в истории впервые: раньше все снижения ставки Федерального фонда (о том, что это можно почитать здесь) были успешными.

Теперь Фед пытается станцевать единственно известный ему танец, но только под другую мелодию. Для чего продаются краткосрочные облигации и покупаются долгосрочные? С единственной целью: снизить процентную ставку по этим облигациям. Поскольку долгосрочные облигацию Казначейства США являются эталонными, ставка делается на то, что снижение их доходности во-первых, повлечет за собой снижение кредитных ставок на ипотеку, автокредит и бытовые кредиты и во-вторых, стимулирует активность на фондовой бирже, поскольку подешевеют кредиты и трейдеры будут охотнее торговать и рисковать.

Как это получается технически? В общем-то очень просто: скупка Федом  огромного количества долгосрочных облигаций Казначейства на 400 миллиардов долларов неизбежно вызовет рост стоимости этих облигаций на рынке. Поскольку доходность облигаций определена заранее, увеличение их стоимости автоматически вызывает снижение купонной ставки. Вот вам и весь механизм твиста.

Ну и наконец самое главное: почему я думаю, что твист у Феда ни к чему не приведет? Дело в том, что в Соединенных Штатах уже сейчас установлена самый низкий за последние 40  лет кредитный процент на ипотеку – 4,09 сроком на 30 лет! И даже при таких уникальных условиях рынок недвижимости продолжает падение: цены на дома снизились с 2008 года на 35 процентов (в горячих местах вроде Флориды – вообще на 50!),  уровень покупок новых домов неуклонно падает, а число закладных на дома увеличивается.

При сложившихся обстоятельствах от того, что Бернанке снизит ипотечную ставку с 4 до, скажем, 3,5 процента, ровным счетом ничего не изменится. Почему? Потому что  населению не достает главного –  confidence!!!  Уверенности в завтрашнем дне! Все, баста! Поезд ушел. Безработица три года не может оторваться от критического уровня в 9-10 процентов (на самом деле этот уровень гораздо выше – в районе 20 процентов, что объясняется очень хитрой уловкой при статистическом учете), потребление снижается, ну и так далее.

Не хотят больше американцы тратиться, тем более залезать в ипотечную кабалу на десятилетия. А значит твист Бернанке танцует впустую. Здесь требуются меры уже другого порядка и никак не уровня Федерального резерва с его частными интересами и ограниченным инструментарием влияния.